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回顾一下过去十年，什么是最好的投资品？无疑就是比特币了，十年间比特币的价格由2025年初的299美元涨到最近的117000美元，涨幅为390倍。 历史回测显示：投资人如从2015年起每月定投比特币，年化收益可达65%以上（即便计入2022年暴跌75%），显著跑赢美股。
越来越多的投资人士开始每天盯着比特币在数字交易平台闪烁，在看着价格如过山车般起伏时心跳也随之剧烈震荡。虚拟货币以一夜暴富的诱惑，已经悄然成为我们这个时代最引人瞩目的财富符号之一。
此时，恰逢美国的《指导与建立美国稳定币国家创新法案》（GENIUS Act，简称天才法案）在今年正式实施，这部被称作“加密资产新纪元”的法令，以实名认证、合格投资者准入、稳定币发行监管等条款，为过去一直在灰色地带蒙眼狂奔的虚拟货币们划定了清晰的边界。
从“无法之地”的监管真空的灰色地带走向金融产品大雅之堂的虚拟货币，究竟给我们什么样的投资机会？
一、主流虚拟货币本身的配置价值
最近，美国正式将虚拟货币纳入401(k)退休金计划的投资范围，这是《天才法案》落地后最具突破性的金融创新之一。这一变革不仅标志着主流社会对加密资产的进一步接纳，更将深刻重塑虚拟货币的投资逻辑与市场格局。
401(k)作为美国最主流的退休储蓄计划，其资产配置需接受《雇员退休收入保障法案》（ERISA）的严格监管。虚拟货币的纳入，意味着其已通过监管机构对安全性、透明度、流动性的极限测试，相当于获得 “正统金融资产” 的身份认证。这个监管合规的终极认证，让虚拟货币从金融产品的边缘走向核心。
虚拟货币资产纳入401(K)计划，等于是为机构资金投资打开了闸门。此前，机构投资者仅能以自有资金试水加密货币，而401(k)通道允许将受托管理的退休金投入该领域。据预测，未来5年或有数以千亿美元计退休资金间接流入加密市场（如通过贝莱德比特币ETF等合规载体），成为支撑价格的长期基石。
因此，可以预见未来一段时间内，虚拟货币的市场结构将发生颠覆性变革，即由传统散户主导模式进化成401(k)接入后的机构化模式。机构长期资金的逐步成为主导，将降低短期波动率；机构持仓透明化，减少了价格操纵的可行性。预期加速低流动性虚拟货币的淘汰，而市场资源向头部合规资产集中，比特币、以太坊等主流资产可能成为配置核心。
而从退休金收益人角度，《天才法案》框架下对401(k)配置加密货币设置了关键防火墙：如单只加密基金在退休金中的占比不得超过5%，个人自主配置上限15%的比例限制；必须使用符合法案要求的合格托管人（如Coinbase托管、富达数字资产），禁止个人钱包直投等，这就让以获取超额收益为目的参与虚拟货币的长期投资，成为了虽然面对高风险，但是有“底线”的、比较令人放心的可选项。
同时，401(k)账户的收益暂免资本利得税的制度安排，令在退休计划内投资加密货币的资产税务优势最大化。
不过，投资虚拟货币的风险当然不容小视，因为这些虚拟货币本身毕竟背后并无可靠的现实世界资产作为支撑，其价格完全是由参与者的意愿决定，也就是说，虚拟货币的价格是没有锚的，就如一幅名画，或者一件古董，大家喜欢与认可时它可以价值上亿，当然遇上兵荒马乱之时，其价值也可以几乎为零。
二、稳定币作为虚拟与现实世界的桥梁价值
近期，稳定币也成为资本市场关注的焦点。不久前美国稳定币第一股Circle上市后受到投资者们的热捧，作为市值第二大稳定币USDC的发行方，Circle在上市首日便开启猛烈涨势，股价较31美元的发行价飙升168%，之后一段时间该股继续持续走高。而在亚洲市场，6月份获得香港加密货币交易牌照的国泰君安国际当天也以大涨198.4%收盘，从这些火爆场景足可以看出稳定币概念在资本市场的热度。
那么，稳定币真是投资人千载难逢的机遇吗？
我认为，最近市场对稳定币相关概念的炒作热度，可能主要来自普通投资者对于稳定币缺乏了解和过度的期待。稳定币作为新兴事物，容易被误认为是与比特币类似的虚拟货币，可以通过炒作价格获利。
其实，稳定币本身并不是投资或投机的资产，而是支付工具，难有升值空间，目前的应用场景也比较固定。因此，散户不应该将其作为一种资产加以炒作。
稳定币是一类什么样的资产？稳定币是一类锚定某种相对稳定的外部资产（通常是法定货币，如美元、欧元，或一篮子资产）的加密货币。其设计目标是在加密货币波动巨大的市场环境中，为链上金融生态提供一个“价值锚点”，使用户能够享受到区块链的透明、去中心化和高效优势，同时避免价格剧烈波动带来的不便。
在加密货币和区块链技术深度变革金融行业的今天，稳定币不仅是解决加密资产高波动性的“稳定锚”，更是Web3生态和去中心化金融（DeFi）快速成长的动力核心。
稳定币的根本存在的价值在哪里？我认为由其基本属性所决定：
1、价值稳定性，通过锚定外部资产，力求维持币价与锚定资产的固定兑换比例。
2、加密货币特性，保留区块链技术优势，包括去中心化（部分类型）、可编程性、全球流通，以及低成本、快速结算。
以下就是具体例子：
主流虚拟加密货币（如大名鼎鼎的比特币、以太坊等）具有高波动性，使其难以充当日常计价、支付和价值储存工具。例如，买一杯咖啡时用比特币结算，比特币的价格已是10万美元以上，这样的数量级别用来日常结算显得不可思议。而且，从确定要买咖啡到一杯咖啡做好，顷刻之间比特币价格转眼间可以涨10%（也就是一万多美元）或以上。这样的支付和收款是极为不便利的。因此需要稳定币这个中间介体来进行交易结算。
同时，投资者在市场不确定时希望将资金从波动性资产“避险”到一个稳定、但又不离开区块链生态的资产。而DeFi应用则更需要一个稳定的价值单位，作为借贷、衍生品交易等的底层基础。
因此，连接虚拟货币与现实中的日常商业以及金融交易场景是稳定币的最核心功能。除此之外，还有其他的使用场景包括——作为加密货币交易媒介、作为避险与价值储存工具、充当DeFi活动基石、用于支付与结算，以及用于企业与国库管理等。
其实，稳定币还有一个非常重要的发展场景——跨境支付。比如，我近期到了被认为是“全球下一个机会之地”的非洲，发现中国货在当地是性价比高、品质优良的标志，不少国内贸易商也很想把国内的货卖到非洲，但非洲国家的金融体系发展程度普遍比国内滞后20年以上。当地的进口商往往拿不出美元、欧元等硬通货来结算货款，如果支付他们当地的货币则中国卖家普遍很难接受，而此时稳定币就能发挥其巨大的潜能，因为它的区块链特性将大大提升国际汇款效率，降低成本。
那么，稳定币真正的投资机会在哪里？获取高回报的机会肯定不在于直接投向不同的稳定币本身。
稳定币作为虚拟货币市场的“避风港”与流动性枢纽，其投资逻辑与传统加密货币截然不同。目前使用比较广泛的法币抵押型稳定币USDC, USDT，目前都是1:1锚定储备美元，背后也是有相应的足额国债、现金等可靠资产作为抵押。其中USDC由支付公司Circle发行，总部位于美国，其运作受到一定程度上的严格监管。而USDT 由离岸公司Tether Limited 发行，其运作透明度以及受监管程度较低。无论如何，从投资人角度，持有稳定币的可预期回报就是这些稳定币对应抵押资产（如美国国债等）的收益率了。目前美国国债的回报率根据久期不同在3.5%到5%之间。持有稳定币只是持有低风险而收益有限的便捷支付工具而已。
因此，投资稳定币而获取高回报的机会看来只能是在投资于发行与运营稳定币的机构的股票了。那么投资这些股票就能确保有高回报吗？
比如，持有USDC发行方Circle的股票就是持有高风险的权益资产了。其短期价格波动非常大：今年6月初Circle上市备受投资人追捧，一开盘就由31美元的发行价飙升至69美元，之后连续多天大涨，最高一度攀升至298美元的峰值，不过股价之后反复回落到近日（8月10日）的150美元左右。无独有偶，国泰君安国际在7月初因为获得香港虚拟资产交易服务牌照而当天股价翻了接近两倍。显然，投资人如果能把握好短期的机会投资稳定币发行商的股票确实能取得高回报。不过其短期波动性超大，非常不好把握。
那么，长期而言，当稳定币发行商的股东能有高回报吗？
以《天才法案》的出台为标志，合规门槛提高会淘汰小玩家，利好头部稳定币发行商；而储备金透明化要求又压低了稳定币运作的利润空间。
不少人认为对Circle，国泰君安国际等公司而言，获得稳定币的发行牌照等于获得“铸币权“，理所当然就获得了”铸币税”，理论上可以创造出无限的收益。事实上并非如此。因为稳定币背后是必须对应着美国债等可靠资产的，不是可以无限创造的。举个我们熟悉的港币作例子，根据其发行机制以及使用范围，其实港币就可以看作是在真实世界流通的“稳定币”。港币是由汇丰银行、渣打银行、中国银行三家主要发行，这三家银行发行港元（HKD）背后是需要有等值美元抵押的。而这三家银行确实因为发行港币而扩大了其在使用地区的影响力，但并没有因为参与港币发钞而获得丰厚的利润。
不过，与真实世界的港元“稳定币”不同，Circle们发行的稳定币是在区块链上流转的。区块链生态入口价值以及场景拓展，例如合规稳定币成为Web3世界的“支付血管”，可以嵌入跨境汇款（Visa用USDC结算）、游戏内购（Epic Games集成）、企业财资管理（PayPal的PYUSD企业账户）、利用数据开发衍生服务（通过掌握数千万用户链上交易行为，而开发合规DeFi信贷评分等）……等等，是可以为稳定币的发行与运营主体带来许多的长期附加值以及盈利点的。
至于上述的这些附加值与盈利点能否支撑得起目前这些公司的高估值与市梦率？那就见仁见智了。
无论如何，随着监管对虚拟货币以及虚拟世界资产交易的越来越广泛而深入的覆盖，虚拟货币投资已从一场无序的狂欢，逐步演变为在监管框架下寻找价值洼地的精密操作。
建议投资者在选择参与标的时候，必须具备更锐利的眼睛来深入理解区块链底层技术、相关项目能解决的实际问题、团队背景及虚拟货币经济模型；也必须更稳健的步伐，严格选择受法案认可、运营透明、有强大合规能力的交易平台和项目。关注项目是否遵循KYC（了解你的客户）、AML（反洗錢）等监管要求。同时坚持多元化配置原则，只考虑将加密资产作为整体投资组合中的一小部分谨慎参与。 |
