境内销售跌至负毛利，钧达股份亏损继续扩大，“光二代”接班扭亏压力不小

西门豹 · 发表于 2025-8-28 00:55:13

8 月 25 日晚，作为光伏行业第一个 A+H 股的钧达股份交上答卷。上半年，钧达股份实现营业收入约 36.63 亿元，同比减少 42.53%，同期归母净利润亏损约 2.64 亿元，同比下滑 58.51%。

目前的光伏行业仍然处于调整期，上半年，钧达股份国内业务继续做着亏本买卖，毛利率下跌至 -0.78%。这也最终导致近两年中报里，钧达股份连续出现亏损。与此同时，钧达股份谋求出海 " 破局 "，大规模投资产生大量资金需求，5 月钧达股份刚完成港股上市融资 12.9 亿港元，但连续的业绩承压下，上市次月钧达股份即面临破发。8 月初，钧达股份董事会换届，背后的杨氏家族完成第三代交接，"85 后 " 新董事长上任即面临不小的债务和盈利压力。

净利 " 腰折 "，境内销售跌至负毛利

最开始钧达股份主要业务为汽车内外饰生意，销售汽车仪表板、前后保险杠等产品。2021 年前后光伏产业正值风口时，钧达股份斥巨资收购跨界入局。

目前，钧达股份的业务集中在光伏电池的研发、生产与销售。在光伏行业景气度最高的时候 All in，押注 N 型电池的钧达股份确实吃到了行业红利。2022 年底，钧达股份实现 N 型电池大规模量产，钧达股份营收突破百亿，净利润增长超过 5 倍。

但光伏行业的激烈竞争下，2023 年钧达股份营利增速放缓，阶段性供需错配导致光伏产业链价格持续走低，2024 年钧达股份开始陷入亏损。今年上半年，钧达股份亏损进一步扩大。上半年，钧达股份境内产品销售毛利率再下降 1.7 个百分点，跌至 -0.78%。也就是说，钧达股份卖出的每一个电池片都得倒贴钱。

相比之下，境外市场成了光伏企业们争抢的新的战场。2024 年开始，钧达股份就积极推进出海战略，先后投资 4.5 亿美元在越南义安省建设 14GW 光伏电池生产基地，以及在阿曼苏丹国苏哈尔自贸区启动年产 5GW 高效电池项目。

2025 年上半年，钧达股份境外收入增长 116.15%，超过 19 亿元，占当期收入比重提升至 51.87%，首次超过境内业务。另外，上半年钧达股份境外销售毛利率逆势提升 2.83 个百分点，达到 4.5%。但相较于往年行业高景气度时，钧达股份境外销售的盈利空间也并不大，出海也已经不再是万能答案。

钧达股份在中报中表示，上半年，国际贸易形势及关税政策复杂多变，对公司海外投资进展造成一定的影响，针对于公司原计划的阿曼年产 5GW 高效电池生产基地项目，公司将结合国际贸易、关税政策和海内外市场情况，充分评估项目收益与风险，审慎推进项目。

大规模对外扩张需要大量的资金支持，2025 年上半年钧达股份债务规模进一步提高。截至 6 月末，短期借款和一年内到期的非流动负债合计约为 34.5 亿元，较 2024 年末增长约 33%。同时，公司长期借款也由上年末的 21.42 亿元增加到 25.55 亿元。

上半年，钧达股份最值得注意的资本动作即是完成了港股的上市。5 月，钧达股份挂牌港交所，上市融资 12.9 亿港元，主要用于高效电池海外产能建设、海外市场拓展及海外销售运营体系建设、全球研发中心建设及补充营运资金。

不过，光伏行业仍处于调整期内，持续处于亏损的钧达股份港股上市次月即遭遇 " 破发 "。截至 8 月 27 日，钧达股份（2865.HK）收盘价为 22.26 港元 / 股，仅略高于 22.15 港元 / 股的发行价。

" 光二代 " 完成接班盈利压力不小

钧达股份背后由海南杨氏家族完全掌握控制权，在钧达股份董事会中，杨氏家族成员占据着多数的席位。2017 年 " 创一代 " 杨仁元带领钧达股份登陆深交所，2019 年，杨仁元的女儿陆小红接班后果断转型光伏产业。到目前为止，杨氏家族的传承走到了第三代。

中报显示，海南锦迪科技投资有限公司（以下简称 " 海南锦迪 "）持有钧达股份 15.9% 的股份，为公司控股股东，背后杨仁元、陆小红等 9 名杨氏家族人员共同为公司实际控制人。另外，陆小红直接持有钧达股份 1.81% 的股权。

在完成港股上市规划之后，8 月初，钧达股份完成了董事会换届。创始人杨仁元的外孙，陆小红、徐晓平之子陆徐杨接任董事长一职，徐晓平仍为公司非独立董事。换届之后，陆小红、徐晓平分别不在担任上市公司董事长、副总经理之职。

新一届董事会中包括 6 名非独立董事，杨氏家族成员仍然占有 3 个席位，除了陆徐杨及父亲徐晓平，陆徐杨的姨夫徐勇也占有一个席位。此次人事调整之后，钧达股份也是完成了杨氏家族内的第三代交接。近年来，光伏产业公司二代纷纷上任，晶科能源、天合光能等实控人家族 " 二代 " 均已出现在董事会等重要管理岗位上。

事实上，早在 2018 年陆徐杨就曾进入钧达股份证券部工作，之后也在钧达股份体系内公司担任高管。如今钧达股份虽然完成港股二次上市，但陆徐杨接班后面对的债务和盈利压力都不小。

另外，随着杨氏家族三代的逐步接班以及行业的不景气，钧达股份另一个重要股东苏泊尔的实控人苏显泽近年逐步在高位减持了部分股份。

2021 年，在苏泊尔向钧达股份出售了所持捷泰科技股份后，苏泊尔的实控人苏显泽选择个人直接投资入股了钧达股份。2022 年跨界光伏后的钧达股份股价达到历史高点，苏显泽年内减持套现约 6.8 亿元。

之后随着光伏行业进入产能的阶段性过剩，钧达股份股价回落。直到 2024 年，苏显泽择机筹划新一轮减持。今年初，钧达股份股价处于相对高位，1 月 22 日至 3 月 4 日期间，苏显泽合计减持约 266.7 万股股份，套现约 1.42 亿元。至此，苏显泽入股钧达股份的投资已经完全回本，而其仍手握 1376.85 万股上市公司股份。

减持后，苏显泽的持股比例降低为 6.05%。5 月钧达股份港股上市后，苏显泽的持股比例进一步被稀释，降低至 4.71%。至 6 月底时，苏显泽的持股未发生新的变化。

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